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乐普医疗

2019-11-09 10:02:51 | 来源: 游戏杂谈

() 重大事项点评—多元化战略蓝图渐显,打造“药+ 械+ 服务”全产业链布局——) 买入(维持)

公司拟非公开发行不超过 2702.68 万股,募集不超过 9.92 亿元资金,7.19 亿元将用于收购乐普药业 40%股权,2.73 亿元将用于乐普心血管网络医院及 O2O 营销网络体系建设项目。此外公司拟使用自有资金 1100 万美元参与美国 Quanterix 公司 D 轮融资,拟分别投资 9320 万元、7000 万元获得洛阳六院 100%股权和睿健医疗 18%股权,多元化战略蓝图渐显。

全资持有乐普药业,药械协同效应可期。公司拟 7.19 亿收购乐普药业少数股东 40%股权,将乐普药业变为公司全资子公司。乐普药业在心血管化药领域优势显著,是目前国内除赛诺菲(原研)、(首仿)之外唯一获得硫酸氢氯吡格雷片剂生产批文的制药企业。该药物是抗血栓的基础药物,可与支架系统形成强协同效应,有利于进一步扩展并完善产业链的战略布局。

2.73 亿元投资完善三级心血管网络医院及 O2O 营销网络体系。公司拟投资 2.73 亿元来完善心血管网络体系,搭建“乐普北京心血管网络医院+五个大区级心血管网络医院+1500 个县级基层诊所”的三级体系,具体将投资 4650 万元建设心血管网络医院及云数据中心,投资 1.3 亿元建设大区级网络医院,投资 9675 万元投资建设药店诊所终端。从商业模式来看,该三级网络模式可通过终端的大数据分析提前进行精准医疗干预和疾病预防来完善诊疗体系,拓展 C2B 模式可将基层病患引流到各级医院,带动药械、移动医疗产品的推广,实现多方共赢。该项目完成后,预计每年可获得净利润 1.05 亿元,可显著提升公司的盈利能力和市场竞争力。

投资洛阳六院和睿健医疗,深耕慢病产业链。公司拟分别投资 9320 万元、7000 万元获得洛阳六院 100%股权和睿健医疗18%股权。洛阳六院改制后 2015 年门诊量 26 万人次、住院量 1.3 万人次,专科特色上契合公司“在二三线城市建立小综合强专科医院”的战略。洛阳六院作为公司建设心血管专科医院群的首家落地医院,属于三级心血管网络体系中的区域性医院载体,向上可依托乐普北京心血管网络医院,向下可链接县级基层诊所,并与公司的转诊服务及第三方检验服务形成强协同效应,增强公司整体资源配置和协调能力。而睿健医疗是国内专注于慢性肾病血液净化的高科技企业,有望复制公司在心血管领域全产业链布局的发展路径,实现另一慢病领域的深耕。

前瞻性布局液体活检。公司拟通过乐普-民和全球精准医疗创新投资基金向美国 Quanterix 公司投资 1100 万美元参与其 D轮融资,取得公司 5.35%的股权。美国 Quanterix 是全球领先的超高精度蛋白检测设备及配套试剂提供商,其研发的 Simoa技术是目前最灵敏的蛋白检测技术,较目前商业化技术的灵敏度提高了 1000 倍,在肿瘤、脑损伤、感染等重大疾病的早期检测、血筛、新药研发等领域将发挥更大作用,是液体活检领域的一个重大新型技术平台。液体活检 5-10 年内在我国市场潜力约为 200 亿元,该项布局有望成为公司检验服务的最新技术平台。

风险因素:招标政策变化药品及耗材降价;并购整合进度不达预期等。

盈利预测、估值及投资评级。公司多元化战略蓝图渐显,打造“药+械+服务”的全产业链大健康生态圈的发展战略日渐清晰,预测公司 2015-2017 年 EpS 0.69/0.86/1.14 元,参考可比公司估值给予 2016 年 48 倍 pE,对应目标价 41.28 元,维持“买入”评级。

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